2026-08-24 09:00   来源：我的钢铁网(Mysteel)

概括：2026年上半年，国内电机与变压器上市企业整体呈现营收稳增、盈利分化、结构景气不均的发展格局。变压器板块依托电网投资加码、海外出口扩容及数据中心新能源配套需求，整体营收稳步增长，头部企业盈利韧性凸显，高压、特种变压器产品毛利率持续修复。电机板块走势两极分化，新能源配套、精密工业电机企业业绩亮眼，传统通用电机企业受行业淡季、市场内卷、原材料硅钢和铜等波动影响，营收增速放缓、净利润大幅下滑甚至亏损。整体来看，两大行业下游需求结构性差异显著，高端赛道红利集中，中低端赛道竞争白热化、盈利承压。展望2026年下半年，随着电网改造、新能源项目集中落地、海外订单持续释放，变压器行业景气度有望延续；电机行业将依托新能源汽车、工业自动化升级实现结构性回暖，传统电机企业盈利压力有望逐步缓解。

1.变压器上市企业业绩表现：上半年，变压器行业主流上市企业整体呈现全线营收增长、盈利结构性分化、龙头优势凸显的运行特征，行业整体景气度保持稳健，相较于电机行业抗风险能力更强。营收层面，榜单中5家企业营收不同幅度下滑，其余15家企业均实现同比正增长。其中特变电工、思源电气、海兴电力、三变科技增速表现突出，分别同比增长16.91%、27.05%、24.12%、44.76%，核心受益于国内特高压、新型电力系统建设提速，新能源配套变压器需求扩容，同时海外电力基建订单持续释放，拉动高端产品营收快速放量，头部企业规模效应与产品结构优势显著。

盈利层面行业分化格局明显，呈现明显的“高端盈利稳增、中低端增收不增利”特征。具备技术壁垒、聚焦高端特种变压器及海外市场的企业盈利表现优异，净利润同比下滑11家企业，其余实现不同幅度增长。天正电气、金龙羽、威胜信息、许继电气、迦南智能企业净利润分别下滑58.54%、43.28%、33.78%、-34.38%、29.41%。思源电气、中国西电、金盘科技、盛弘股份营利同比双增长，主要源于行业低端市场低价中标乱象、市场内卷加剧，叠加硅钢、铜材等原材料价格波动、项目交付成本上升，持续挤压中低端产品毛利空间。

整体而言，当前变压器行业已进入结构性升级周期，增长逻辑从规模扩张转向质量提升。高端高压、特种变压器及出口业务成为核心增长引擎，低端配变赛道竞争白热化、盈利持续承压，行业资源与市场份额正持续向技术领先、渠道完善、布局海外的头部优质企业集中，行业集中度稳步提升。

2.电机上市企业业绩表现：相较于变压器行业的稳健增长，电机上市企业整体表现疲软，业绩两极分化特征极为突出。新能源配套、精密控制电机细分赛道高增长延续，传统工业通用电机、中小型民用电机企业营收增速放缓、净利润大幅下滑，部分企业出现营收收缩、利润暴跌、由盈转亏的情况，行业整体盈利压力显著大于变压器板块。

国内电机行业规模前20家上市企业业绩呈现极强结构性分化，整体呈现高端赛道高增盈利、传统通用电机营收疲软、净利大幅承压的格局，行业整体景气度显著弱于变压器行业。营收端企业表现两极分化，聚焦新能源汽车、精密智能装备赛道的企业增长亮眼，传统制造业淡季需求疲软拖累明显。盈利端分化更为突出，高景气细分赛道企业盈利大幅改善。反观传统电机企业亏损、净利暴跌现象集中。一方面低端通用电机行业产能过剩、价格战激烈，叠加硅钢、铜材原材料波动挤压毛利；另一方面新能源、工业自动化高端电机技术壁垒高、下游需求旺盛，叠加企业产品结构优化，形成显著业绩优势，行业正向头部高端企业集中。

总体来说，变压器行业整体增长韧性较强，主要受益于多重利好支撑。国内配电网升级、特高压落地及风光新能源、算力基础设施建设提速，持续释放变压器刚需订单；同时行业海外出口大幅增长，海外产能逐步兑现增量收益。叠加硅钢、铜材等原材料价格企稳回落，企业成本压力缓解，高端高附加值产品占比提升，推动行业毛利率与净利润稳步修复。反观电机行业业绩两极分化显著，核心源于下游需求结构差异，新能源汽车、工业自动化带动高端电机需求高增，而传统工业、家电配套电机受制造业淡季影响需求疲软。同时高端电机技术壁垒高、盈利稳定，低端通用电机产能过剩、价格战激烈，叠加原材料、人工及财务成本攀升，进一步压缩传统企业利润，最终造成行业营收、盈利大幅分化。

3.硅钢基料成本同比微跌1.9%，短流程钢厂亏损持续：1-7月国内硅钢热轧基料800牌号平均出厂价格3513元/吨，同比跌幅1.9%，硅钢轧硬卷成本相对更高些。从原料硅钢热轧卷价格走势看，近年来呈震荡下行态势，今年上半年呈现持续上涨态势。硅钢热轧上半年价格震荡上涨，主要受钢厂订货价普遍调涨及资源到货放缓、市场供给偏紧所支撑，同时炉料成本端与下游需求缓慢复苏共同推动行情。

国内短流程生产企业成本持续增加，亏损逐步扩大2026年1-7月年平均生产成本4220元/吨，平均毛利-119元/吨（具备常化酸洗机组企业），若采购硅钢轧硬卷企业平均成本会更高些，亏损幅度更大。全流程钢厂无取向硅钢整体盈利结构性向好。受益于新能源汽车、高端工控电机刚需支撑，高牌号、超薄高端无取向硅钢订单充足、溢价稳定，头部钢企吨毛利稳固、利润同比大幅增长。低牌号产品价格小幅回落、盈利偏弱，但高端产品完全对冲淡季压力，整体行业盈利韧性较强。

4.下半年行业发展预期与走势预判

变压器行业整体景气度将持续延续。营收、净利润有望实现稳步增长，行业集中度进一步提升。需求端来看，国内特高压、新能源大基地项目进入集中交付期，配电网改造工程持续推进，数据中心、储能配套变压器需求持续扩容，国内刚需支撑稳固。出口端，海外电力基建需求持续旺盛，国内企业海外产能持续释放，出口订单有望维持高增态势。核心原材料价格大概率维持平稳运行，企业成本压力可控，高端产品占比持续提升将带动行业整体毛利率稳步上行。整体来看，下半年变压器行业将延续“龙头走强、结构优化”的格局，高压、特种、出口赛道企业业绩增速领先，低端配变企业盈利小幅修复，行业整体无大幅下行风险。

电机行业结构性回暖趋势明确，整体业绩分化格局将有所收敛，行业整体盈利水平有望边际改善。需求端，随着四季度制造业传统旺季来临，工业企业开工率回升，传统通用电机下游备货需求回暖，叠加家电、工程机械行业补库周期启动，传统电机订单有望逐步修复。新能源赛道将持续高景气，新能源汽车产销稳步增长、工业自动化渗透率持续提升，驱动高端驱动电机、精密伺服电机需求持续释放，成为行业核心增长引擎。同时，行业低端产能出清持续推进，价格战乱象逐步缓解，中小企业盈利压力有所减轻。整体预判，下半年电机行业将呈现“高端高增、传统修复、整体回暖”的态势，头部优质企业业绩持续向好，亏损、低盈利企业经营状况逐步改善，行业整体营收、净利润增速较上半年明显提升。

硅钢直接原料端看。国内钢市粗钢供应大幅压减概率不大，局部会有适度减产，整体供应压力依然较大，热轧价格承压震荡，硅钢原料价格或维持相应震荡，短流程硅钢企业需要维持订单只能继续中低端牌号继续卷价格，扭亏难度较大，全流程钢厂配合高效牌号整体利润维持尚可。

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